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　　尽管华尔街近期对美国经济的预期已相当乐观
，但现实经济表现总体仍好于市场共识，这支撑了风险偏好 ，并推动股市持续上涨。不过
，这一支撑因素可能很快减弱 。

　　备受关注的投资界老将Jim Paulsen研发的一项模型显示，持续数月的高油价以及债券市场波动 ，可能很快开始拖累经济增长动能
。这可能对自3月底以来市值增加约9万亿美元的标普500指数构成阻力。

　　从其本身来看
，花旗经济意外指数目前处于2023年以来最高水平 。该指数衡量实际经济数据与市场普遍预期之间的差距，表面上释放出积极信号
。但Paulsen发现 ，花旗经济意外指数与一项政策压力指数存在较强的负相关关系，而后者领先前者三个月的时间。

　　这项政策压力指数主要衡量油价上涨、10年期美国国债收益率上升以及美元走强对经济造成的影响 。目前
，该指数已接近2025年春季以来最高水平
。当时，美国总统唐纳德·特朗普发动的贸易战曾引发市场剧烈震荡。

　　Paulsen通过电话表示 ，经济压力上升的滞后效应预计“将放慢整体美国经济势头”
，在整个秋季令经济活动承压，“这会让大家感到有些意外 ，华尔街有人最近才刚刚把标普500指数目标位上调至8000点甚至8500点 。 ”

　　自4月中旬以来
，交易员基本忽视高油价 、中东冲突持续以及通胀再度升温等风险，推动标普500指数不断刷新历史高位。不过 ，6月5日公布的就业数据强于预期
，增强了市场对美联储今年维持高利率甚至进一步收紧政策的预期，风险偏好随之降温
。

　　Paulsen认为 ，对于目前接近历史高位的美股而言
，上述因素构成潜在威胁。这位拥有40多年华尔街从业经历
、曾任职于Leuthold Group和Wells Capital Management的市场老将指出，花旗经济意外指数与政策压力指数之间的负相关系数目前约为0.7 ，而相关系数达到1意味着两个指标完全同步变动 。

　　巴克莱和高盛交易团队上周也表达了类似担忧，认为市场仓位过度集中、市场广度不足以及利率可能长期维持高位
，使得股市更容易遭遇突然回调
。

　　Muriel Siebert & Co．首席投资官Mark Malek表示，投资者过于关注亮眼的科技企业业绩以及上周SpaceX首次公开募股（IPO）等重大事件 ，而忽视了不断上升的经济风险
，而该风险威胁股市的上涨。

　　“华尔街紧盯着火箭发射，而宏观根基已经开始进水 。”他说
。

　　Paulsen认为 ，即使油价确实已经见顶
，美国经济和股市仍可能面临动能消退的风险。

　　他说：“油价上涨时，经济会受损 ，但真正的冲击通常会在油价见顶之后才逐步显现 。无论对市场还是经济而言
，情况往往都是如此
。 ”