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　　来源：中国基金报

　　【导读】微盘股回撤18%后，诺安多策略混合放开限购

　　中国基金报记者 闫军

　　“买在无人问津处 ，卖在人声鼎沸时
” 。诺安基金旗下网红基金的一则放开申赎公告
，将近期回调明显的微盘股放在了聚光灯下
。

　　诺安基金公告称，6月15日起 ，旗下诺安多策略混合基金正式取消所有大额申购限制
，“开门迎客”。这是时隔整整一年后，该网红基金首次完全恢复申赎业务 。

　　市场人士感慨：一切都是周期！在科技股单边上行气势如虹之际 ，近期微盘遭遇明显的调整，截至6月16日
，万得微盘股指数近一个月以来回撤超过18%
。在业内看来，诺安基金这一动作也有明显的信号意义。当基金公司不再限购 ，微盘股的机会是否就来了？

　　时隔一年
，网红基金完全打开申赎

　　昔日多番限购的网红基金“开门迎客 ” 。

　　诺安多策略混合基金公告称，自2025年6月15日起 ，取消所有大额申购限制
，正式恢复正常的申购
、转换转入及定期定额投资业务
。这意味着，自2025年年中开启的限购周期正式画上句号。

　　从2025年年中开始 ，诺安基金通过一系列公告
，共计四次调整诺安多策略混合基金的申购额度 。

　　首次限购是在2025年6月5日，为了保障基金平稳运作 ，保护基金份额持有人利益
，诺安多策略混合基金设置单日单个基金账户的累计申购金额上限为100万元
。

　　在限购一个月后，7月10日大幅降低了申购门槛 ，非直销渠道个人投资者及所有机构投资者的申购上限大幅下调至2万元。

　　到了8月4日，诺安多策略混合基金限购门槛进一步收紧至5000元
，值得注意的是，这次限购区分了渠道 ，个人投资者通过诺安基金官方直销渠道申购暂不受此限制
，但在所有代销渠道均限购5000元；此外，机构投资者则全面暂停申购 。

　　直至2025年9月9日 ，该基金的限购小幅放松
，限购上限从5000元小幅上调至5万元。

　　回顾这场历时一年多的限购，限购的力度与微盘股的热度成正相关 ，以万得微盘股指数为例
，该指数自去年4月7日关税摩擦至11月中旬攀至年内高点，区间涨幅超80%
。微盘股屡创新高 ，相关策略基金净值水涨船高
，诺安多策略混合基金也加码限购。

　　如今，随着万得微盘股指数回撤超18% ，微盘策略基金年内回报率也由正转负 。Wind数据显示，诺安多策略混合基金2025年全年回报率达70.98%
。截至6月15日
，今年以来回报率为-2.9%，以5月11日万得微盘股指数高点以来观察 ，该基金跌幅则达15.17%。

　　板块热度冷却
，这为基金全面放开限购提供了市场基础 。

　　当然，诺安多策略混合基金并非孤立 ，包括汇安多策略、中信保诚多策略 、广发新锐智选、太平量化选股
、华泰柏瑞量化阿尔法、东财量化精选等多只基金均有类似的走势
，近一个月净值回撤超10%
。

　　微盘股回调结束了吗？

　　针对近期微盘策略基金的集体回撤，中信保诚多策略基金经理王颖指出 ，近期市场呈现较强的结构性行情
，微盘板块作为市场流动性相对较差的板块，在强大的“虹吸效应
”和资金的连锁反应下 ，表现承压。

　　这种“虹吸效应”体现在当前以人工智能 、半导体
、通信设备为代表的科技板块持续单边上行行情
，形成了“高流动、高估值 、高动量
、高波动 ”的极端特征 。这种强动量环境对资金的吸纳是惊人的，导致大量存量资金从微盘股中撤出 ，追逐主线热点
。对于以基本面因子和反转策略为主的公募量化产品而言，由于动量因子配置较少
，组合未能充分享受到这轮科技行情的红利。

　　国联民生证券旗下的“大趋势之微盘趋势反转
”基金投顾策略团队进一步表示，微盘策略的本质并非简单的“小盘” ，而是趋势反转策略 。其长期动能来源于四个维度：交易集中度低、机构覆盖率低 、市值弹性大
、重组预期强
。该策略盈利核心在于捕捉微盘股中被市场系统性错杀后的反转机会。

　　该团队也坦言
，任何策略都不是全天候有效的 。今年春节后，市场资金利率阶段性跌破央行政策利率 ，流动性宽松预期过强
，导致了微盘板块的过度交易。当资金面回归合理水平后，回调便有了内在的动力
。因此 ，本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动
，而非方向性逆转。

　　从历史经验来看，微盘股高波动是其固有属性 。复盘2021—2025年行情 ，万得微盘指数出现五次超20%、一次超40%的深度调整
，但历史同样表明，微盘股的修复速度往往也明显快于主流指数
。

　　以2024年1月5日至2月8日区间为例 ，万得微盘股指数最大回撤达到49.63%，而在回撤后一年涨幅高达103.47%；再看最近一次
，2025年3月20日至2025年4月9日期间，万得微盘股指数最大回撤接近23% ，回撤的一年内
，指数涨幅达到78.74%。

　　有公募量化基金人士指出，当前最值得关注的信号是估值水平 。经过近一个月的快速下跌后 ，微盘股板块的整体估值已重新回到历史中低水平
。

　　王颖也认为
，微盘板块的长期收益来自资金在板块中流动带来的交易性机会。单一的资金流向下，交易性策略呈现短期失效 ，但这并不代表策略的长期失效 。目前强动量的市场环境并不适合微盘策略
，但市场环境是周期轮动的
。

　　投资者可根据自身风险偏好布局

　　面对网红基金的“开门迎客”和微盘策略的深幅回撤，投资者该如何理性应对？

　　王颖表示 ，从历史经验来看
，微盘策略在经过一段时间回撤后，修复往往也是快速而有力的。不过 ，也要注意未来市场不是过去的简单重复 。

　　基于此，投资者可根据风险偏好分为两类操作思路：

　　对于风险偏好较高的投资者
，若看好微盘策略的反转属性，且能承受短期进一步波动的压力 ，可在当前估值中低位 、基金全面放开申购的时间窗口内
，采取分批定投或小仓位左侧布局的方式，逐步介入
。

　　对于风险承受能力相对较低的投资者 ，更稳妥的策略是等待右侧信号的出现
，比如微盘股指数量价企稳
、科技板块虹吸效应减弱等。

　　此外，在当前复杂的结构性行情下 ，微盘策略的alpha来源正在发生演变 。投资者可以适当关注基金管理人策略迭代能力。例如
，有基金公司表示，公司正在加大对深度学习模型的开发 ，将AI工具应用到量化投资中
，并加强对高动量、高频数据等技术面因子的研究，以增强市场的适应能力
。

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