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"> 6月22日
，工商银行首尔分行 、交通银行香港分行等五家银行共发行规模为27.74亿元点心债 。今年以来，点心债市场发行规模超8000亿元 ，远高于去年同期
。

专家认为
，2026年以来，点心债发行规模持续扩容 ，首要原因是人民币资产吸引力增强
、离岸人民币流动性改善，叠加中美利率分化带来融资成本优势。未来
，境内企业“走出去”步伐加快、境外机构对人民币融资需求上升 、离岸市场基准利率曲线的建立与完善，都将推动点心债发行规模稳步增长 。

发行主体多元

今年以来 ，点心债一级市场发行继续升温。Wind数据显示
，截至6月22日，2026年以来点心债发行规模为8196.78亿元 ，与去年同期相比增长46.84%
。

香港贸易发展局研究总监庞溟接受中国证券报记者采访时表示
，当前点心债市场保持较高活跃度。从市场结构来看，发行主体更为多元 ，既包括政策性银行
、商业银行
，也包括境内外企业与地方融资平台；从发行目的来看，覆盖了补充流动性、优化负债结构 ，拓展离岸人民币资金来源等 。

金融机构是点心债发行主力
，中证鹏元国际评级部董事左一鸣接受记者采访时表示，金融机构因国际业务需要 ，天然存在人民币流动性管理需求；随着中国对外贸易国际占比提升，国际金融机构需要更好地匹配资产负债币种结构
，支持跨境业务开展
。此外，金融机构信用资质普遍较强 ，更容易获得投资者认可
，发行成本也相对较低。

值得一提的是，中资科技企业成为点心债发行的重要力量 。今年 ，京东集团首次发行100亿元点心债
，认购倍数达3.1倍；快手科技也首次发行35亿元点心债；6月17日，腾讯在香港上市150亿元点心债 ，这是2025年以来全球规模最大的点心债发行
。

左一鸣表示
，互联网大厂发行点心债的核心驱动力在于，AI资本开支的加速扩张带来了长期资金需求的大幅增加。

“对互联网大厂而言 ，发行点心债具备多重优势 。”左一鸣分析
，中资企业的境内资本开支主要以人民币结算，发行点心债可直接与支出端匹配 ，降低汇率波动对财务的影响
。此外，随着人民币国际化推进与南向通持续扩容
，投资者结构日益丰富，离岸人民币市场已具备承接10至30年期超长期限融资需求的能力 ，这是当前中资美元债市场较难匹配的。

外资布局加速

人民币国际化进程下
，外资机构也在加速布局点心债融资渠道 。据申万宏源证券统计，今年1至4月 ，点心债中国大陆以外发行主体占比首次突破20%
。

华泰证券研究所所长张继强表示
，外资发行点心债扩容是融资成本优势 、人民币升值和人民币国际化共同驱动的结果，有利于其构建在岸和离岸人民币投融资良性循环。

左一鸣表示 ，外资机构发行主体占比提升
，表明点心债正从“离岸融资补充工具”，逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体 ，市场深度和广度显著提升 。随着人民币汇率阶段性走强
，境外投资者对人民币资产的稳定性和收益预期有所提升，全球资本对人民币资产的信心增强。

值得一提的是 ，在需求端，点心债配置价值也进一步凸显
。“与美元债相比
，人民币计价债券的波动性相对更低，成为部分机构保持和提高资产配置稳定性的重要工具。境外机构投资者的参与度进一步增加 ，尤其是来自亚洲地区资金配置需求较为突出 。 ”庞溟表示
。

左一鸣表示
，当前点心债的发行主体涵盖外资金融机构
、超主权机构及大型科技公司等，与境内债券市场的发行人在信用特征和风险定价上存在一定差异 ，能够有效满足投资者多元化的结构性配置需求。

申万宏源固定收益首席分析师黄伟平认为
，从指数表现看，今年1至4月彭博点心债指数持有收益率显著优于境内可比债券 。随着“南向通
”持续扩容 ，这一运行特征有望延续
。

扩容趋势有望延续

展望未来
，专家表示，多重因素将继续支持点心债发行规模扩容。

左一鸣表示 ，从供给层面看
，低成本优势将持续推动发行扩容，2026年中美国债利差进一步走扩 ，人民币融资的成本优势持续凸显，同时
，发行人结构持续多元化，市场活跃度提升 ，供给端的扩容有望延续 。从需求层面看
，随着人民币持续升值和离岸人民币资金池扩容，境外市场对人民币债券的需求较为旺盛
。点心债市场的投资者结构日趋丰富 ，市场深度和广度能够支撑规模进一步增长。

“此外
，从政策层面看，顶层设计和制度安排持续完善 ，为市场健康发展提供有力支撑 。当前
，财政部和地方政府已常态化发行点心债，助力完善离岸人民币债券收益率曲线
。央行通过上调跨境融资参数、推动‘南向通’扩容等举措 ，持续优化离岸人民币流动性环境
，为点心债市场扩容创造了良好的政策条件。”左一鸣说 。

点心债持续扩容，或将进一步影响中资境外债市场生态。庞溟分析 ，过去，境外融资渠道主要集中在美元债
，伴随着离岸人民币债券市场的扩容与活跃，不仅让融资币种结构更为多样化 ，也给中资机构在境外市场的议价方式 、风险管理逻辑和投资者基础都带来了变化
。

“在人民币汇率更稳定
、人民币资产吸引力上升的背景下
，部分发行人开始将融资重心从美元市场转向人民币市场。此外，点心债的扩容正在重塑投资者结构 ，点心债的投资者更多来自亚洲本地机构、人民币资产配置型资金以及对冲人民币汇率风险的境外机构
，这种变化使中资境外债市场的定价逻辑更加多元，利率敏感度 、汇率敏感度和风险偏好呈现出新的组合方式 。
”庞溟表示 ，更重要的是
，点心债为中资机构提供了一项灵活的跨境资产负债管理工具，使其能够在境内外之间更灵活地调配人民币资金
。随着监管框架不断完善 ，点心债可能在中资境外债市场与美元债形成互补
，推动市场特征从美元中心逐步转变为货币多元化。

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